本文摘要：投资提要 第二eBay的杠杆。与许多其他科技公司差别eBay的杠杆率相当高。该公司最近的资产欠债表上有43.2亿美元现金和77.6亿美元债务以及34.4亿美元的净债务头寸（而其他竞争对手的资产欠债表上都有净现金余额）。现在eBay有足够的盈利能力归还这些债务但eBay在市场上的职位能维持多久尚不清楚。 在我们看来eBay仍是一只有待张望的股票。只有当股价跌至极端水平(10倍市盈率或36美元)投资者才会再次涌向eBay。

投资提要

第二eBay的杠杆。与许多其他科技公司差别eBay的杠杆率相当高。该公司最近的资产欠债表上有43.2亿美元现金和77.6亿美元债务以及34.4亿美元的净债务头寸（而其他竞争对手的资产欠债表上都有净现金余额）。现在eBay有足够的盈利能力归还这些债务但eBay在市场上的职位能维持多久尚不清楚。

在我们看来eBay仍是一只有待张望的股票。只有当股价跌至极端水平(10倍市盈率或36美元)投资者才会再次涌向eBay。

泉源：eBay第三季度财报

在我们看来所有这些因素都是指标在享受了第二季度疫情带来的最大利益后eBay正处于“回归正常”的门路上。

eBay （股票代码：eBay）是一家“传统”科技公司曾经也是硅谷最著名的科技公司之一现在已经出售了它的旗下的两家公司StubHub和Classifieds。前者已经不在账上了第二家将于2021年第一季度关闭。

eBay决议专注于其焦点的业务。

总体而言eBay的业绩略好于华尔街的预期。该公司营收同比增长25%至26.1亿美元略高于华尔街普遍预期的25.7亿美元(同比增长23%)。

在宣布了第三季度业绩后只管受疫情的影响eBay的股价还是有所上涨但涨幅不及第二季度eBay的股价在盘后生意业务中下跌了5%。

eBay的这个突破性的决议在今年获得了很大的回报因为在全球疫情的配景下用户骤增。

种种类型的电子商务企业从艺术品和工艺品网站Etsy （Etsy）到在线家具供应商Wayfair（W）固然另有亚马逊（Amazon）都受益于实体竞争对手的倒闭以及消费者在家使用互联网的时间增加eBay也同样是疫情的受益者。

泉源：eBay第三季度财报

对我们来说可以从这些趋势中解读出几个风险：

换句话说eBay较低的估值反映出投资者在很大水平上认为eBay的壮盛时期已经由去未来的收入/盈利潜力缺乏显着的推动因素无法让eBay的规模大幅提高。对eBay来说制止收缩自己就是一项成就。

但现在随着疫情势头的削弱（只管现在的情况看不到止境特别是随着世界各国开始重新实施隔离限制）一个关键性问题就冒了出来——eBay这种受益于疫情驱动的增长有多大的可连续性？

疫情引发的在线购物的狂热徐徐褪去eBay第三季度GMV增长减速。

同样eBay对活跃买家的数量也感应失望。

第二季度eBay新增800万净买家如下图所示：

eBay第三季数据

现在让我们更详细地回首一下eBay的第三季度业绩。

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eBay在其平台上的活跃买家险些没有增长也没有到达华尔街的预期。

1、eBay的当前很大一部门来自买家寻求特定的与疫情相关的商品如口罩。

一旦疫情平息这些特定的购置行为将从eBay平台消失。

2、eBay的国际商品生意业务总量大幅下降增长率淘汰了一半这也预示着一旦疫情消退美国将会发生什么。只管欧洲的病例再次激增但在第三季度的大部门时间里欧洲和亚洲的大多数地域已经恢复了正常的运动模式。

第三季度国际收入的减速讲明疫情带来的利益在本质上是暂时的。

从上图可以看出在第三季度eBay的总GMV同比增长了21%。只管仍高于eBay通常的增长轨迹但与第二季度29%的年增长率相比增速确实下降了8个百分点。

美国的GMV下降了2个百分点。

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